農(nóng)業(yè)銀行(01288)深耕縣域、資產(chǎn)穩(wěn)健、撥備夯實(shí)，穩(wěn)增長政策下的受益者

時(shí)間：2023-08-22 10:06:16 來源: 資鯨

事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.4億元，同比增長9%；歸母凈利潤7.3億元，同比增長39%；扣非后歸母凈利潤6.3億元，同比增長42%；公司業(yè)績與預(yù)告基本一致。

電視機(jī)ODM業(yè)務(wù)復(fù)蘇強(qiáng)勁

【資料圖】

23H1多媒體視聽產(chǎn)品及運(yùn)營服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入57億元，同比增長11%。毛利率同比提升2.58個(gè)百分點(diǎn)至15.97%。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，公司23H1電視ODM出貨量532萬臺(tái)，同比增長36%。7月出貨量90萬臺(tái)，同比增長20%。公司持續(xù)開拓北美新客戶，并助力核心客戶搶占市場份額。考慮Q3是北美電視銷售旺季，預(yù)期Q3公司電視ODM出貨量環(huán)比增長。

LED芯片Q2完成擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)期Q3環(huán)比大幅改善

23H1兆馳半導(dǎo)體收入8.7億，同比下滑5%；凈利潤1.1億，同比下滑36%。業(yè)績下滑主要由于：1)LED芯片經(jīng)歷了2022年大幅降價(jià)，23H1價(jià)格低于去年同期；2)23Q2大幅擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致成本費(fèi)用增加。

預(yù)期Q3LED芯片業(yè)績將顯著改善：1)Q3產(chǎn)能大幅提升；2)新增產(chǎn)能側(cè)重顯示、背光、高光效照明等產(chǎn)品，產(chǎn)品均價(jià)大幅提升，毛利率更高；3)二季度末，公司對(duì)照明產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)；4)技術(shù)創(chuàng)新疊加一體化優(yōu)勢。公司推動(dòng)Mini RGB芯片微縮化，借助兆馳晶顯加速應(yīng)用落地，實(shí)現(xiàn)LED芯片與COB封裝的降本增利。

COB顯示應(yīng)用開始放量，盈利能力強(qiáng)

兆馳晶顯目前已實(shí)現(xiàn)P0.65-P1.87點(diǎn)間距全覆蓋，直通良率遠(yuǎn)超同行，持續(xù)降本，在關(guān)鍵點(diǎn)間距顯示市場實(shí)現(xiàn)了COB具有更高性價(jià)比。公司將推出一系列Mini COB高端電視，積極推動(dòng)Mini LED顯示走進(jìn)家庭場景。

LED封裝將受益于Mini LED背光趨勢

23H1兆馳光元實(shí)現(xiàn)收入12億，凈利潤0.51億元。LED封裝行業(yè)已率先漲價(jià)，經(jīng)營環(huán)比改善。隨著三星、索尼、TCL、小米、創(chuàng)維等客戶的Mini LED終端產(chǎn)品占比擴(kuò)大，預(yù)期公司業(yè)績將持續(xù)改善。

盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為194億、232億、274億，同比增速為29%、20%、18%，歸母凈利潤分別為18億、23億、28億，同比增速為55%、28%、22%；EPS分別為0.39元、0.50元、0.61元，3年CAGR為34%。參考可比公司，給予2023年終端業(yè)務(wù)13倍PE，LED業(yè)務(wù)25倍PE，目標(biāo)市值310億元，目標(biāo)價(jià)6.85元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：北美市場電視需求不及預(yù)期；LED芯片市場價(jià)格競爭激烈；

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