深度宏觀一季度國(guó)際收支分析報(bào)告：經(jīng)濟(jì)重啟強(qiáng)預(yù)期驅(qū)動(dòng) 短期資本流動(dòng)形勢(shì)好轉(zhuǎn) 國(guó)際收支延續(xù)自主平衡世界速訊

時(shí)間：2023-05-16 16:49:34 來(lái)源: 中銀國(guó)際證券股份有限公司

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一季度，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差小幅收窄，短期資本凈流出收斂，交易和非交易引起的儲(chǔ)備資產(chǎn)增加，國(guó)際收支延續(xù)自主平衡格局。

一季度，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差同比小幅下降，貨物貿(mào)易順差減少、服務(wù)貿(mào)易逆差增加是主要原因。其中，貨物進(jìn)出口均有所下降，運(yùn)輸服務(wù)和旅行服務(wù)逆差擴(kuò)大帶動(dòng)服務(wù)逆差增加。當(dāng)季，外需連續(xù)第二個(gè)季度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)負(fù)拉動(dòng)，及時(shí)有效擴(kuò)大內(nèi)需是后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

一季度，資本項(xiàng)目逆差同比擴(kuò)大，直接投資逆差增加是主要原因。其中，對(duì)外投資增加，外商來(lái)華投資減少。當(dāng)季，短期資本凈流出大幅收斂，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)重啟的強(qiáng)預(yù)期驅(qū)動(dòng)之下，外資凈增持境內(nèi)人民幣股票；前兩個(gè)月市場(chǎng)預(yù)期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，利率將趨于上行，外資延續(xù)凈減持人民幣債券，3 月轉(zhuǎn)為小幅凈增持。

一季度，基礎(chǔ)國(guó)際收支順差下降，但依舊覆蓋短期資本凈流出。當(dāng)季，美元兌人民幣匯率小幅升值，在基礎(chǔ)國(guó)際收支順差收窄的情況下，主要驅(qū)動(dòng)因素來(lái)自短期資本凈流出大幅收斂，這基本印證了我們?nèi)ツ甑滋岢鋈嗣駧艆R率寬幅震蕩、略偏強(qiáng)勢(shì)的基準(zhǔn)情形。

當(dāng)季，央行繼續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，交易和非交易因素共同推動(dòng)儲(chǔ)備資產(chǎn)增加。截至2023 年一季度末，黃金儲(chǔ)備占儲(chǔ)備資產(chǎn)比重為3.9%，較2022年三季度末上升0.6 個(gè)百分點(diǎn)，但仍遠(yuǎn)低于國(guó)際平均水平。同期，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額增加562 億美元，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增加206 億美元，正估值效應(yīng)356 億美元。一季度各月央行外匯占款項(xiàng)波動(dòng)較大，外匯占款變化遠(yuǎn)超過(guò)同期外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)，二者關(guān)系進(jìn)一步失聯(lián)，運(yùn)用央行外匯占款變動(dòng)來(lái)研判央行入市外匯買賣情況需要非常慎重。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外金融風(fēng)險(xiǎn)及貨幣緊縮超預(yù)期，地緣政治局勢(shì)發(fā)展超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。

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