坤恒順維(688283)點(diǎn)評：業(yè)績持續(xù)增長產(chǎn)品譜系不斷豐富

時(shí)間：2023-05-10 19:46:47 來源: 上海申銀萬國證券研究所有限公司

【資料圖】

事件：

公司發(fā)布2022 年年報(bào)&2023 年一季度報(bào)告。2023Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.19 億元，同比+60.9%；歸母凈利潤274 萬元，同比扭虧為盈。22 年實(shí)現(xiàn)營收2.2 億元，yoy35.3%；歸母凈利潤0.81 億元，yoy60.23%。業(yè)績符合預(yù)期。

公司點(diǎn)評：

收入端：受益于下游應(yīng)用領(lǐng)域技術(shù)發(fā)展，收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。1）無線電測試仿真儀器及系統(tǒng)方案：營收2.12 億元，yoy38.86%，營收占比96.93%，高端測試仿真儀器下游市場需求持續(xù)增長，同時(shí)公司高端無線電測試仿真儀器的產(chǎn)品矩陣不斷豐富以及核心產(chǎn)品性能持續(xù)提升，拓展更多行業(yè)仿真和測試需求，市場占有率不斷提高；2）HBI 模塊化組件：營收0.07 億元，yoy-21.19%，營收占比3.07%。

利潤端：毛利率維持較高水平，規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯。2022Q4 毛利率67.86%，同比+2.74pct。2022 年主營毛利率66.30%，同比+3.59pct。其中：1）無線電測試仿真儀器及系統(tǒng)方案：毛利率66.10%，同比+3.28pct ； 2 ）HBI 模塊化組件：毛利率72.82%，同比+12.06pct。公司聚焦高端測試仿真儀器，技術(shù)壁壘高，毛利率保持在較高水平。2023Q1 毛利率69%，同比-4.8pct，環(huán)比+1.2pct，季度間存在波動。2022 年歸母凈利率36.88%，同比+5.7pct。費(fèi)用端，規(guī)模效應(yīng)逐步線下子安，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率均呈現(xiàn)下降趨勢。

新品落地發(fā)力，完善產(chǎn)品矩陣。1）射頻微波信號發(fā)生器：持續(xù)優(yōu)化硬件平臺，2023 年將心繼續(xù)豐富不同體制信號生成選件，研發(fā)更高頻率產(chǎn)品。2）頻譜/矢量信號分析儀：

2023 年1 月發(fā)布高性能頻譜/矢量信號分析儀KSW-VSA01，頻率范圍覆蓋8、26、44GHz，最大可配2GHz 解調(diào)帶寬，能夠分析WiFi，5GNR 等寬帶信號，可應(yīng)用于無線通信、衛(wèi)星監(jiān)測以及航空領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)測試。3）矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀：2023 年，繼續(xù)進(jìn)行樣機(jī)研制工作。4）基于HBI 平臺的仿真測試：通用接收機(jī)產(chǎn)品，完成了RTR 接收機(jī)的外場測試驗(yàn)證工作，矢量信號收發(fā)儀產(chǎn)品采用自主知識產(chǎn)權(quán)的HBI 總線技術(shù)。公司覆蓋下游領(lǐng)域核心客戶，新品有望快速推進(jìn)客戶端驗(yàn)證，打開廣闊下游國產(chǎn)替代空間? 調(diào)整并新增盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是電測儀器細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍，新產(chǎn)品研發(fā)不斷突破，打開成長空間，考慮到部分利息收入持續(xù)性，及規(guī)模效應(yīng)，我們下調(diào)23年，上調(diào)24 年，并新增25 年盈利預(yù)測，分別為1.15/1.62/2.20 億元（23-24 年前值分別為1.21/1.56 億元），當(dāng)前股價(jià)（2023/05/09）對應(yīng)23-25 年 PE 分別為39X、28X、20X，維持“買入”評級。

核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：新品推廣不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。

標(biāo)簽：

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坤恒順維(688283)點(diǎn)評：業(yè)績持續(xù)增長產(chǎn)品譜系不斷豐富

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