1、交易型開放式指數(shù)證券投資基金”(Exchange Traded Fund，以下縮寫ETF)，簡稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。

(資料圖片僅供參考)

2、 什么是交易型開放式指數(shù)基金(ETF)？ “交易型開放式指數(shù)證券投資基金”(Exchange Traded Fund，以下縮寫ETF)，簡稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。

3、 ETF是一種跟蹤“標的批數(shù)”變化、且在證券交易所上市交易的基金。

4、投資人可以如買賣股票那么簡單地去買賣跟蹤“標的指數(shù)”的ETF，并使其可以獲得與該指數(shù)基本相同的報酬率。

5、 ETF通常由基金管理公司管理，基金資產為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)(如上證50指數(shù))包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構成比例一致。

6、例如，上證50指數(shù)包含中國聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，上證50指數(shù)ETF的投資組合也應該包含中國聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權重對應一致。

7、換句話說，指數(shù)不變，ETF的股票組合不變；指數(shù)調整，ETF投資組合要作相應調整。

8、 2、指數(shù)基金與傳統(tǒng)的證券投資基金的投資方法有什么不同？指數(shù)投資有什么優(yōu)點？ 傳統(tǒng)的主動型股票投資基金主要依靠基金經理對股票的分析，來作出買賣決定。

9、指數(shù)基金的方法則全然不同，基金經理不按個人意向來作出買賣決定，而是根據(jù)指數(shù)成份股的構成被動地決定所投資的股票，投資股票的比重也跟指數(shù)的成份股權重保持一致。

10、 近年來，指數(shù)投資深受投資者歡迎。

11、指數(shù)投資不但能分散投資，減低風險，更可大大節(jié)省成本，主要包括管理費和基金的交易成本。

12、指數(shù)基金的管理費一般較主動式基金的低0.5%至1%；至于交易成本方面，主要是由于指數(shù)基金一般比主動式基金的買賣活動少，因而交易成本較低，大約可以節(jié)省0.5%至2%不等。

13、 3、ETF通常跟蹤什么樣的標的指數(shù)？ 指數(shù)是用來衡量各市場或產業(yè)走勢的指標。

14、每只ETF均跟蹤某一個特定指數(shù)，所跟蹤的指數(shù)即為該只ETF的“標的指數(shù)”。

15、“標的指數(shù)”的選取對ETF產品有非常重要的影響。

16、一般，ETF的“標的指數(shù)”要求具有知名度、市場代表性、良好的流動性和編制的穩(wěn)定、客觀與透明。

17、上證50指數(shù)符合ETF產品的有關要求，適合作為上證所首只ETF產品的“標的指數(shù)”。

18、 4、ETF與標的指數(shù)有何關聯(lián)？ 為了使ETF市價能夠直觀地反映所跟蹤的標的指數(shù)，產品設計人有意在產品設計之初就將ETF的凈值和股價指數(shù)聯(lián)系起來，將ETF的單位凈值定為其標的指數(shù)的某一百分比。

19、這樣一來，投資者通過觀察指數(shù)的當前點位，就可直接了解投資ETF的損益，把握時機，進行交易。

20、 例如：上證50指數(shù)ETF的基金份額凈值設計為上證50指數(shù)的千分之一。

21、因此當上證50指數(shù)為1234點時，上證50指數(shù)ETF的基金份額凈值應約為1.234元；當上證50指數(shù)上升或下跌10點，上證50指數(shù)ETF之單位凈值應約上升或下跌0.01元。

22、 5、投資ETF與買賣標的指數(shù)成份股有何內在聯(lián)系？ 投資人可通過買或賣ETF而達到買或賣指數(shù)一籃子成份股票的效果，這樣單筆投資便可獲得多元化投資效果，節(jié)省大量的時間及金錢。

23、 以上證50指數(shù)ETF為例，若每一單位上證50指數(shù)ETF為1元，則投資人在上海證券交易所買賣1個交易單位(“1手”)的ETF需花費100元。

24、 ETF的基金管理人為了求得緊密追蹤標的指數(shù)的表現(xiàn)，其基金持股組合的個股權重會與標的指數(shù)成份股在指數(shù)中的權重緊密保持一致。

25、例如，上證50指數(shù)基本上是由上海證券交易所市場規(guī)模大、流動性好的最具代表性的50只股票組成，其中中國聯(lián)通占上證50指數(shù)的比重約為8.5%，中國石化占上證50指數(shù)的比重約為4.7%等等。

26、投資人只需花費100元購買1手上證50指數(shù)ETF，便如同同時投資了50只股票，其中約投資中國聯(lián)通8.5元，中國石化4.7元等等，以此類推。

27、因此，買入上證50指數(shù)ETF等于買入了一個報酬率涵蓋50只股票而風險分散的投資組合。

28、 6、投資ETF與投資股票有何不同？ 在交易方式上，ETF與股票完全相同，投資人只要有證券賬戶，就可以在盤中隨時買賣ETF，交易價格依市價實時變動，相當方便并具有流動性。

29、ETF比直投資股票的好處在于：和封閉型基金一樣沒有印花稅。

30、2、買入ETF就相當于買入一個指數(shù)投資組合。

31、例如，對于首只以上證50指數(shù)為標的的ETF，其價格走勢應會與上證50指數(shù)走勢一致，所以買入上證50指數(shù)ETF，就等于買進50只績優(yōu)的股票，對中小投資人來說可達到分散風險的效果。

32、3、在投資組合透明度方面，上證50指數(shù)由上海證券交易所編制，包括市值排名靠前的上市公司中的50家，指數(shù)成分可以說相當透明，投資人可直接投資一只ETF來取代投資這一籃子50只股票組合。

33、 7、ETF與一般開放式基金有何不同？ ETF的中文名稱為“交易型開放式指數(shù)基金”，雖然從名稱本身看來跟一般傳統(tǒng)開放式共同基金差不多，但實際上在交易成本、基金管理方式與交易方式等方面有較大的差異。

34、 首先ETF的申購是指投資者用指定的一籃子指數(shù)成份股實物(開放式基金用的是現(xiàn)金)向基金管理公司換取固定數(shù)量的ETF基金份額；而贖回則是用固定數(shù)量的ETF基金份額向基金管理公司換取一籃子指數(shù)成份股(而非現(xiàn)金)。

35、 其次在交易成本方面。

36、傳統(tǒng)開放式基金每年需支付約1.0%-1.5%之間的管理費，較ETF的管理費(約0.3%-0.5%)高出很多；另外，傳統(tǒng)開放式基金申購時需要支付1%左右的手續(xù)費，贖回時需支付0.5%左右的手續(xù)費，而ETF則僅于交易時支付證券商最多0.2%的傭金，與開放式基金的交易成本相比相對便宜。

37、 再次在基金管理方式方面。

38、ETF管理的方式屬于“被動式管理”，ETF管理人不會主動選股，指數(shù)的成份股就是ETF這只基金的選股，ETF操作的重點不是在打敗指數(shù)，而是在追蹤指數(shù)。

39、一只成功的ETF能夠盡可能與標的指數(shù)走勢一模一樣，即能“復制”指數(shù)，使投資人安心地賺取指數(shù)的報酬率。

40、傳統(tǒng)股票型基金的管理方式則多屬于“主動式管理”，基金經理主要通過積極選股達到基金報酬率超越大盤指數(shù)的目的。

41、 另外在交易方式方面。

42、ETF上市后，交易方式就如股票一樣，價格會在盤中隨時變動，投資人可在盤中下單買賣，十分方便；而傳統(tǒng)開放式基金則是根據(jù)每日收盤后的基金份額凈值作為當日的交易價格。

43、 8、投資ETF的風險與報酬是什么？ 投資的風險與報酬是投資人在決定投資之前所必須要了解的，也是最重要的兩個問題。

44、 投資ETF的報酬主要有兩點：買進與賣出ETF的價差報酬；2、持有ETF所獲得的現(xiàn)金分紅收入。

45、 投資ETF的風險可歸納為以下幾點：市場風險：ETF的基金份額凈值隨其所持有的股票價格變動的風險；2、被動式投資風險：ETF并非以主動方式管理，基金管理人不會試圖挑選個別股票，或在逆勢中采取防御措施；3、追蹤誤差風險：由于ETF會向基金持有人收取基金管理費、基金托管費等費用，ETF在日常投資操作中存在著一定交易費用，以及基金資產與追蹤標的指數(shù)成份股之間存在少許差異，可能會造成ETF的基金份額凈值與標的指數(shù)間存在些許落差的風險。

46、 9、ETF投資組合的透明度如何？ ETF投資組合充分透明。

47、ETF被動跟蹤指數(shù)，每日公布投資組合，具有公開透明的優(yōu)點，減少了基金管理人潛在的道德風險。

48、 10、投資ETF對中小投資人有什么好處？ 以上證50指數(shù)ETF為例，由于該ETF的價格走勢應會與上證50指數(shù)走勢一致，所以買賣一只ETF，就等于同時買進五十只績優(yōu)的股票。

49、 ETF買賣交易流程就像投資股票一樣簡單，對中小投資人而言，亦兼具基金及股票的優(yōu)點，為其提供了一個方便快捷、靈活及費用低廉的投資渠道，以一筆交易即可直接投資一籃子股票，充分分散風險。

50、 由于ETF走勢與股市同步，投資人不需研究個股，只要判斷漲跌趨勢即可，所以ETF是最不費力的投資工具，每日買賣都很方便；在風險分散方面，也比投資單一股票要小得多，也不會發(fā)生“賺了指數(shù)，賠了錢”的情況。

51、 1中小投資人買賣ETF要注意什么？ 由于ETF的套利機制使得ETF的買賣價格與ETF的基金份額凈值應不會長期存在較大差異，投資人應能以接近基金份額凈值的市價買賣ETF，所以當ETF市價高于(低于)基金份額估計凈值幅度較大時，投資人不宜追漲(殺跌)，以免以不合理的價格買進(賣出)ETF而遭受損失。

52、 12、ETF是否適合積極選股的投資者？ 對積極型的投資人來說，可以將指數(shù)化投資的ETF搭配自己積極選股的策略，或搭配部分主動式管理的共同基金進行資產配置，執(zhí)行“核心/衛(wèi)星”投資組合策略。

53、簡單來說，以ETF作為核心持股，以確保配置于這部分的資金投資績效可與大盤聯(lián)動，不會錯失大盤上漲的機會。

54、另外，投資人可根據(jù)自身對證券市場后市行情的研判，選擇個股或另外再搭配產業(yè)型或特殊型的共同基金。

55、 13、如何買賣ETF？ ETF的交易與股票和封閉式基金的交易完全相同，基金份額是在投資者之間買賣的。

56、投資者利用現(xiàn)有的上海證券賬戶或基金賬戶即可進行交易，而不需要開設任何新的賬戶。

57、 14、ETF在上海證券交易所的交易單位是多少？ ETF如同股票及封閉式基金，在上海證券交易所以100個基金單位為1個交易單位(即“1手”)，并可適用大宗交易的相關規(guī)定。

58、 15、ETF的漲跌幅度是多少？ 與股票、封閉式基金相同，為10%。

59、 16、ETF的價格升降單位和股票、封閉式基金是否不同？ 為使ETF的價格能充分反映標的指數(shù)的變化，ETF在升降單位和封閉式基金相同，為1厘。

60、這樣，上證50指數(shù)每升(降)1點，每單位的ETF基金份額的凈值就相應升(降)0.001元(1厘)。

61、 17、買賣ETF有哪些成本？ ETF的買賣成本和封閉式基金完全相同。

62、 18、什么是ETF基金份額的凈值？ 同一般開放式基金一樣，ETF的基金份額凈值(NAY)是指每份ETF所代表的證券投資組合(包括現(xiàn)金部分)的價值，即以基金凈資產除以發(fā)行在外的基金份額總數(shù)。

63、 19、什么是ETF參考單位凈值(IOPV)？ ETF是參考單位基金凈值(Indicative Optimized Portfolio Value，IOPV)是由交易所計算的ETF實時單位凈值的近似值，以便于投資者估計ETF交易價格是否偏離了內在價值。

64、 上海證券交易所除了每15秒鐘揭示上證50指數(shù)外，也會在相同時間間隔內，揭示上證50指數(shù)ETF的單位基金份額估計凈值(IOPV)，以供投資人參考。

65、 20、ETF會不會像封閉式基金一樣出現(xiàn)大幅折、溢價？ 與封閉式基金很不相同的是，當ETF出現(xiàn)折、溢價時，套利者會通過“實物申購與贖回”機制來消除差價。

66、這種獨特的內在機制可將ETF的折(溢)價空間壓縮在極小范圍之內。

67、 2什么是ETF的“實物申購、贖回？” ETF的基金管理人每日開市前會根據(jù)基金資產凈值、投資組合以及標的指數(shù)的成份股情況，公布“實物申購與贖回”清單(也稱“一籃子股票檔案文件”)。

68、投資人可依據(jù)清單內容，將成份股票交付ETF的基金管理人而取得“實物申購基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF；以上流程將創(chuàng)造出新的ETF，使得ETF在外流通量增加，稱之為實物申購。

69、實物贖回則是與之相反的程序，使得ETF在外流通量減少，也就是投資人將“實物申購基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF轉換成實物申購贖回清單的成份股票的流程。

70、 ETF的實物申購與贖回只能以實物交付，只有在個別情況下(例如當部分成份股因停牌等原因無法從二級市場直接購買)，可以有條件地允許部分成份股采用現(xiàn)金替代的方式。

71、 舉例而言，對于上證50指數(shù)ETF，“申購”是指用一籃子指數(shù)成份股股票換取一定數(shù)額的ETF基金份額。

72、例如，投資者可使用187手中國聯(lián)通、36手浦發(fā)銀行、12手白云機場等50只股票，換取100萬份ETF基金份額(即1個“最小申購、贖回單位”)；或者374手中國聯(lián)通、72手浦發(fā)銀行、24手白云機場等50只股票，換取200萬份ETF基金份額(即2個“最小申購、贖回單位”)。

73、 “贖回”的過程則相反，是指用一定數(shù)額的ETF份額換取一籃子指數(shù)成份股股票，例如，100萬份ETF基金份額(1個“最小申購、贖回單位”)可以換取187手中國聯(lián)通、36手浦發(fā)銀行、12手白云機場等50只股票。

74、如果是200萬份ETF基金份額(即2個“最小申購、贖回單位”)，則可以換取374手中國聯(lián)通、72手浦發(fā)銀行、24手白云機場等50只股票。

75、 可見“實物申購、贖回”的交易對手方是投資者和基金。

76、示意圖如下： 22、什么是“最小申購、贖回單位”？ ETF實物申購與贖回的基本單位，稱為“最小申購、贖回單位”(Creation Unit)或“實物申購基數(shù)”。

77、每一只ETF“最小申購、贖回單位”可能不盡相同，以上證50指數(shù)為標的的首只ETF為例，其“最小申購、贖回單位”為一百萬份基金份額。

78、由于“最小申購、贖回單位”的金額較大，故一般情況下，只有證券自營商等機構投資者以及資產規(guī)模較大的個人投資者才能參與ETF的“實物申購與贖回”。

79、 23、ETF的“實物申購、贖回”機制對ETF有何重要性？ETF的“實物申購、贖回”機制與套利行為有何關聯(lián)？ ETF“實物申購與贖回”機制是這一產品結構的精髓，正是這一機制才迫使ETF價格與凈值趨于一致，極大地減少了ETF折(溢)價幅度。

80、在大多數(shù)情況下，套利一定需要進行申購或贖回，現(xiàn)將ETF的套利行為簡要說明如下： 首先，當ETF在交易所市場的報價低于其二級市場以低于資產凈值的價格大量買進ETF，然后于一級市場贖回一籃子股票，再于二級市場中賣掉股票，賺取之間的差價。

81、這一套利機制，將 可促使ETF在交易所市場的交易價格受到機構套利買盤進場而帶動報價上揚，縮小其折價差距，產生讓ETF的市場交易價格與基金份額凈值趨于一致的效果。

82、 其次，當ETF在交易所市場的報價高于其資產凈值時，也就是發(fā)生溢價時，機構可以在二級市場買進一籃子股票，然后于一級市場申購ETF，再于二級市場中以高于基金份額凈值的價格將 此申購得到的ETF賣出，賺取之間的差價。

83、這一套利機制，將可促使ETF在交易所市場的交易價格收到機構套利賣盤進場而帶動報價下跌，縮小其溢價差距，同樣產生讓ETF的市場交易價格與基金份額凈值趨于一致的效果。

84、 也正是由于此一套利機制，讓機構樂于積極地參與ETF交易，進而帶動ETF市場的活躍。

85、當套利活動在交易所ETF市場上比較活躍時，ETF的折、溢價空間將會逐漸縮??；當ETF在交易所市場的報價與資產凈值趨于一致時，又會加強一般中小投資人投資ETF的意愿，進而促使整體ETF市場更加蓬勃發(fā)展，因此，此一套利機制是促使機構與中小投資人積極進場的非常關鍵因素，也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。

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