東方證券：給予伯特利買入評級，目標(biāo)價位85.47元

時間：2023-03-27 10:32:57 來源: 證券之星

【資料圖】

東方證券股份有限公司姜雪晴近期對伯特利進行研究并發(fā)布了研究報告《預(yù)計新產(chǎn)品新訂單將保障盈利穩(wěn)定增長》，本報告對伯特利給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為85.47元，當(dāng)前股價為70.35元，預(yù)期上漲幅度為21.49%。

伯特利(603596)
業(yè)績符合預(yù)期。2022全年營業(yè)收入55.39億元，同比增長58.6%；歸母凈利潤6.99億元，同比增長38.5%；扣非歸母凈利5.88億元，同比增長36.5%。4季度營業(yè)收入18.55億元，同比增長59.4%，環(huán)比增長18.1%；歸母凈利潤2.21億元，同比增長62.3%，環(huán)比增長11.6%；扣非歸母凈利1.89億元，同比增長65.5%，環(huán)比增長2.4%。2022年公司擬向股東分紅每股0.339元。
4季度毛利率同環(huán)比提升，現(xiàn)金流顯著改善。2022全年毛利率22.4%，同比下降1.7個百分點；4季度毛利率23.3%，同比提升1.2個百分點，環(huán)比提升1.6個百分點。2022全年期間費用率9.4%，同比下降0.2個百分點，其中銷售費用率1.1%，同比增加0.2個百分點，財務(wù)費用率-0.7%，同比下降0.4個百分點，主要系利息增加及匯率變動所致。2022全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額7.85億元，同比增長81.1%，主要系報告期內(nèi)銷售商品回款增加所致。
新技術(shù)、新產(chǎn)品開拓順利，在手訂單充裕。2022年公司加大市場開拓力度，進一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，主要客戶包括吉利、奇瑞、長安、通用、福特、比亞迪、蔚來、小鵬、理想等。2022年新增定點項目380項，其中新能源項目252項，占比約66%，具體產(chǎn)品中輕量化產(chǎn)品新增定點46項，EPB新增定點61項，ESC新增定點10項，PLG新增定點3項，EPS新增定點9項，線控制動系統(tǒng)WCBS新增定點61項，WCBS2.0將滿足L3+及以下級別自動駕駛需求，目前已有多個定點項目，預(yù)計將于2024年上半年量產(chǎn)；ADAS于2022年4月量產(chǎn)，全年共有6個項目量產(chǎn)并新增8個定點項目；DP-EPS、R-EPS、線控轉(zhuǎn)向等產(chǎn)品研發(fā)正式啟動。預(yù)計新產(chǎn)品、新訂單的持續(xù)開拓將為公司營收及盈利持續(xù)增長提供保障。
加快國內(nèi)外產(chǎn)能建設(shè)，墨西哥工廠即將進入量產(chǎn)階段。國內(nèi)可轉(zhuǎn)債募投項目穩(wěn)步推進，年產(chǎn)5萬噸鑄鐵汽車配件及1萬噸鑄鋁汽車配件項目已完成4萬噸鑄鐵配件產(chǎn)能建設(shè)并投產(chǎn)，EPB、ESC、線控制動等產(chǎn)品產(chǎn)線持續(xù)擴張；海外墨西哥工廠一期400萬件輕量化零部件項目預(yù)計于2023年上半年量產(chǎn)，二期擴建項目規(guī)模將達(dá)一期項目2倍，預(yù)計將于2023年上半年開始建設(shè)。據(jù)公司公告，墨西哥子公司獲得北美某整車廠平臺項目鑄鋁前轉(zhuǎn)向節(jié)、后轉(zhuǎn)向節(jié)等產(chǎn)品4個定點項目，預(yù)計2025年開始批量供貨，全生命周期銷售收入預(yù)計31億元。預(yù)計國內(nèi)及墨西哥工廠產(chǎn)能投產(chǎn)后，公司銷售規(guī)模有望持續(xù)擴大，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資建議
調(diào)整2023-2024年預(yù)測，增加2025年預(yù)測，預(yù)測2023-2025年EPS2.31、3.00、4.03元（原2023-2024年為2.31、3.01元），按23年P(guān)E估值，參考可比公司估值，給予23年37倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價為85.47元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
汽車電控制動配套量低于預(yù)期、輕量化產(chǎn)品配套量低于預(yù)期、智能駕駛產(chǎn)品配套量低于預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券戴暢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.89%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.4億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為38.96。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級，買入評級19家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為91.74。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，伯特利（603596）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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